北京多层次资本市场的建设有了实质性进展，继新三板市场扩容之后，北京区域性股权交易市场—北京股权交易中心(即“四板”市场)也在日前正式启动，而这也意味着，北京近30万家中小微企业将又一次迎来融资的新契机。

北京“四板”市场开板

2013年12月28日上午，北京区域性股权交易市场启动工作会在中关村国家自主创新示范区展示中心召开，首批50家中小企业在当日挂牌上线，这预示着北京“四板”市场正式启动。

众所周知，“四板”市场其实是一个为省级行政区域内的企业提供股权、债券转让和融资服务的私募市场。北京“四板”市场的营业、交易平台为北京股权交易中心有限公司，该公司位于北京市海淀区新建宫门路2号，公司设在中关村国家自主创新示范区展示中心会议中心内。

公开资料显示，北京股权交易中心有限公司是由北京国有资本经营管理中心、深圳证券信息有限公司、首创证券、中信建投证券等单位共同发起成立，注册资本为2亿元，由北京市国资委参照一级企业进行管理，由北京市金融局负责业务监管。而对于北京股权交易中心有限公司的职责，该公司的董事长赵及锋在启动会上解释称，“区域性股权交易市场是多层次资本市场的基础性组成部分，北京股权交易中心作为北京地区的‘四板’市场，将建立一套集股权登记、托管、挂牌、交易、展示、结算为一体的服务体系和交易规则，为更高一级的资本市场输送优质的企业资源”。

简而言之，北京“四板”市场的主要业务便是为全市非上市、非公众公司股权、债权和其他权益类产品的登记、托管、结算、交易等活动提供场所、设施和服务，促进中小微企业的多元化融资，帮助企业改制、规范经营等。

值得一提的是，北京“四板”市场是响应国家和证监会要求而设立的。近年来，证监会为了多渠道推动股权融资和债券融资，提高中小微企业直接融资比重，一直在着力推动各省区市建立区域性股权交易市场，并将其作为多层次资本市场的重要组成部分。

据公开报道，湖南、湖北、安徽等地均已成立“四板”市场，并相继有企业挂牌上线。其中，在湖北“四板”市场挂牌企业的总数已达到138家，而湖南股权交易所预计到今年底挂牌的企业将达到30家，实现股权融资将突破5亿元、私募债券融资2亿元。

谁能上“四板”

与登陆主板、中小板和创业板要求不同的是，北京“四板”市场对企业进入挂牌并无具体的盈利和规模要求，另外，其准入门槛也比进入新三板市场要低。

根据北京股权交易中心发布的关于公司股份挂牌转让业务规则显示，股份有限公司和有限责任公司均可以进入北京“四板”市场挂牌交易。具体来看，对于股份有限公司的主要准入门槛是企业必须“存续一个完整的会计年度以上”，即企业已经持续生存至少满一年，并且还能够继续经营，不会破产或者倒闭。在这方面，北京股权交易中心还特别注明，“有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算”。

除上述要求之外，想要在北京“四板”市场挂牌的企业还必须业务明确，具备持续经营能力，公司治理结构健全、运作规范，股份发行和历次变动合法合规。

有限责任公司的准入条件也与股份有限公司的条件大致相当，要求“合法设立并存续、具备持续经营能力”。

而值得注意的是，无论是股份有限公司还是有限责任公司，想要在北京“四板”市场申请挂牌的话，都应当委托一家经北京股权交易中心认可的合格推荐机构进行推荐。作为推荐机构来说，也应当针对每家拟推荐的公司成立专门的挂牌业务项目小组，负责尽职调查、制作申请文件等。

另外，北京“四板”市场对挂牌企业也有明确的信息披露要求。与一、二等级市场不同的是，在企业挂牌前，其信息披露为公开披露，但在挂牌后的信息披露为定向披露，披露对象为在北京股权交易中心注册的合格投资者。当然，挂牌公司也可以结合自身特点，自愿进行公开披露。

对于交易方的问题，需要指出的是，个人投资者也可以投资北京“四板”市场，但有一定的资金门槛要求。

根据北京股权交易中心发布的《投资者适当性管理规则(试行)》规定，对于普通个人来说，只要其名下的各类金融资产总额超过300万元，就可以进入北京“四板”市场交易。此外，还有一些较为特殊的个人投资者也有交易资格，比如公司挂牌前的自然人股东、通过股权激励持有公司股份的自然人股东、因继承或司法裁决等特殊原因持有公司股份的自然人股东等。当然，对于机构投资者来说，也有财务方面的门槛，要求是“净资产不低于人民币500万元的企业法人、合伙企业”。

30万家中小企业的福音

北京“四板”市场的启动无疑是意义重大。对此，北京大学经济学院金融系副主任吕随启在接受北京商报记者采访时表示，“北京‘四板’市场的启动是对北京资本市场体系的完善，企业融资的渠道会因此更加丰富，企业股权的流动性也能上升，对企业资源的优化配置是一种利好。另外，这也能为无法上市融资的企业提供新的融资途径，有利于缓解企业资金难的问题”。

人所共知，中小企业融资难的问题已是老生常谈，特别是对于轻资产的高科技中小企业而言，想要获得一份大额的融资并非易事。如今，或许有不少企业都处于融资无门的状态中。

据悉，北京市现有中小微企业将近30万家，而目前进入主板、创业板、新三板市场融资的企业不超过500家。这也意味着，北京还存在大量的企业既难以通过银行贷款获取间接融资，也无法得到资本市场直接融资的扶持。毫无疑问，北京“四板”市场的启动必然能为这些企业带来新的融资契机。

事实上，在北京“四板”市场的启动会上，已有三家挂牌企业率先发行了中小企业私募债进行融资。

北京商报记者获悉，首批在北京“四板”市场发行私募债的三家企业分别为三博脑科医院、云星宇和八喜冰淇淋，它们拟融资的规模达2.5亿元。也就是说，平均每家约能融得8300万元资金。

而这对于中小企业来说，近乎于雪中送炭。对此，三博脑科医院吴斌院长在接受北京商报记者采访时坦言，“医院属于轻资产，没有高楼大厦来抵押，通常都是贷款无门。这个融资平台不仅成本很低、不需要担保和抵押、手续简便，而且政府还会给2%左右的贴息，这对于企业来说，是很大的优惠”。按照吴斌的说法，假如企业要在北京“四板”市场直接融资1亿元的话，那么，单纯在利息方面就可以节约200万元。

值得注意的是，除了融资功能以外，北京“四板”市场还承载着孵化中小企业、改制中企业、宣传中小企业等五大功能。据赵及锋透露，北京“四板”市场计划在未来三年为2000家以上的中小企业提供登记托管和挂牌交易及展示服务，同时，每年向新三板、创业板等更高一层的资本市场输送50家以上的转板企业，每年为不少于300家企业提供100亿元以上的直接融资服务。

虽然北京乃至全国各地不少地方的“四板”市场都已初具规模，并肩负着当地经济结构调整和转型升级的重任，但从目前来看，“四板”市场仍然存在一些尚未解决的问题。“不论是何种等级的资本市场，投资者利益的保护都是至关重要的。要知道，‘四板’市场不仅在制度上，而且在信息披露上都不像主板、中小板和创业板市场那么公开透明。”一位市场分析人士如是说。在他看来，如何真正、有效地解决投资者利益保护的问题是“四板”市场亟待解决的。针对该话题，赵及锋在接受北京商报记者采访时也表示，“我觉得下一步要做的非常重要的事是，应该让‘四板’在法律法规的体系里更加清晰、明确”。

值得注意的是，由于新三板推出以来，市场交易一直不太活跃，在这种情况下，新推出的“四板”会不会也面临着同样的问题?分析人士认为，新三板的不活跃有多个原因，一是投资者门槛限制过高，能够进场炒作的投资者太少，客观上限制了新三板公司股权的流动性;另一方面，新三板体量有限，单个项目对于券商和其他中介机构的业绩贡献非常有限，导致投行对此积极性普遍不高，这也是新三板遇冷的重要原因。在未来的“四板”中，上述问题更加严重，因此在“四板”各方面制度尚未健全之前，其活跃度同样可能不会太高。

主板

中国最新修订的《证券法》对公司上市条件有所放宽，将公司股本总额要求降低到“不少于人民币3000万元”，也取消了开业时间在三年以上、最近三年连续盈利的要求。

创业板

最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长;或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元;最近一期末净资产不少于2000万元。

新三板

最近两年净利润累计不少于1000万元，且最近一年净利润不少于500万元;要求投资者具备300万元资产，其中可包括市值、资金、基金、国债等。

四板

准入门槛无盈利和规模要求